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分析:俄罗斯卢布反弹至战前水位 亮丽表现有几分真实令人玩味

路透4月8日 – 在俄罗斯出兵乌克兰六周以来,卢布上演了一场惊人的反弹,但并非一切都像表面那样美好,而且一般日常交易的卢布汇率有时与官方汇率相差甚远。 资料图片:2018年10月,卢布硬币。REUTERS/Maxim Shemetov 莫斯科交易所的卢布汇率迅速反弹到2月24日之前的水平,官方媒体和一些政府官员便宣扬,这证明尽管俄罗斯遭到西方制裁打击,经济仍然稳固。 卢布兑美元周五回升突破72大关,创今年以来最强价位,远离3月10日创下的121.52历史低点。根据路透3月底的一项调查,分析师预计一年后卢布兑美元将在97.50。 但若是试图在网银或黑市购买外币,或是在网上购买以外币计价的商品和服务,买家将会发现实际的卢布汇率差了一大截。 此外,随着企业调涨商品售价,特别是海外生产的商品,卢布的购买力已经急剧削弱。受到制裁影响,这些海外商品的未来供应堪忧。 “在2月24日之前,我曾经以2,500卢布的价格买过一罐荷兰产的婴儿配方奶粉,”莫斯科居民Marina抱着她的新生儿说。“现在同样的一罐要4,500卢布。” 根据俄罗斯统计局的数据,自2月24日以来,食品价格飙升,今年以来甘蓝菜和胡萝卜的价格分别上涨了85%和54%。 进口商品价格涨幅更大,一些外国制造的汽车价格上涨了一倍多。 官方实施的紧急资本管制措施,帮助了莫斯科市场的卢布汇率反弹,但交易量比俄乌战争之前大减。 诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼(Paul Krugman)说,卢布已经成为俄罗斯要捍卫的一个关键目标,“不是因为它非常重要,而是因为它明显可见,”因此为卢布护盘十分符合宣传战略考量。 但卢布官方汇率升值也有其风险,出口大宗商品的外币收入会蒙受汇兑损失,在俄罗斯已无法进入国际资本市场融资且利率大幅调升的情况下,这可能使政府预算进一步承受压力。 “卢布若进一步走坚,将压垮预算,”CentroCreditBank经济学家Evgeny Suvorov指出,支持企业、银行和家庭所需的预算经费,可能因为卢布升值就没了。 俄罗斯财政部长西卢安诺夫表示,财政部和央行希望使卢布变得更可预测,似乎透露出当局对卢布升值感到担忧。 最近几周,卢布的供需受到人为干扰,市场波动性激增。俄罗斯当局强制出口商将80%的外汇收入转换成卢布,成为支撑卢布的主要动力,政府同时也禁止现金购买美元和欧元,对网上购买外汇征收12%的手续,规定9月9日之前个人银行账户提领外币上限为1万美元。

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综述:乌克兰与盟国称俄军袭击乌东火车站造成大量死伤 俄罗斯否认

路透基辅4月8日 – 乌克兰及其盟友指责俄罗斯对乌东一处火车站实施导弹袭击,造成至少52人死亡,当时火车站里挤满欲逃离俄罗斯攻击威胁的妇女、儿童与老人。 资料图片:2022年1月,俄罗斯和乌克兰国旗,前面摆放着国际象棋。REUTERS/Dado Ruvic 在地区当局忙着继续疏散弱势群体之际,欧盟领导人造访基辅,对总统泽连斯基表达支持,并加快乌克兰加入欧盟的步伐。 泽连斯基表示发生在顿涅茨克地区的克拉马托尔斯克(Kramatorsk)火车站的袭击是对平民的蓄意攻击。该镇镇长估计当时约有4,000人聚集在那里。 顿涅茨克州州长Pavlo Kyrylenko表示,该火车站被一枚含有集束弹药的Tochka U短程弹道导弹击中,集束弹药在半空中爆炸,将致命的小型炸弹喷洒在更大的区域。 路透无法核实在克拉马托尔斯克发生的情况。 2008年的一项公约禁止集束弹药的使用。俄罗斯没有签署这项公约,不过此前一直否认在乌克兰使用这种武器。 在华盛顿,一位高级国防官员表示,美国“不相信俄罗斯人对于自己没有责任的说词”,并认为Kyrylenko对于攻击所使用导弹类型的描述正确无误。 俄新社引述俄罗斯国防部表示,据称击中该火车站的这类导弹,只有乌克兰军队在使用。俄罗斯武装部队周五在克拉马托尔斯克并没有指定攻击目标。 泽连斯基在视频演说中对芬兰国会表示,该火车站没有乌克兰军队。 他后来在网上发布的讲话中说:“我们期待全球对这项战争罪行作出坚定的回应。” 乌克兰官员目前预计,俄罗斯军队将试图全面控制顿涅茨克和邻近的卢甘斯克,这两个地区自2014年以来部分由莫斯科支持的分离主义分子所控制。 克里姆林宫周五表示,俄罗斯的“特别行动”可能在“可预见的未来”结束,将藉由俄罗斯军队与和平谈判人员的工作来实现其目标。 白宫表示将支持对克拉马托尔斯克袭击事件进行调查。 英国首相约翰逊表示,这显示出“普京吹嘘的军队已经沉沦到何种地步。”

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分析:日本央行罕见留用务实派理事内田真一 为后黑田时代做准备

路透东京4月8日 – 日本央行理事内田真一罕见地获得连任,这位资深技术官僚在日本大规模货币刺激政策背后的发挥过作用。此举将会让日本央行做好准备,在总裁黑田东彦明年任期结束时最终开始退出激进政策。 资料图片:2013年12月,日本东京,日本央行总部。REUTERS/Yuya Shino 59岁的内田真一于1986年加入日本央行,在精英荟萃的央行货币事务部门度过了大部分职业生涯,起草2013年所谓的黑田“火箭筒(bazooka)”资产购买计划以及2016年负利率政策时,他都发挥了重要作用。 虽然这些政策让他给人留下强力货币刺激支持派的印象,但他还引导过日本央行在2016年采用收益率曲线控制(YCC),设法减缓巨额购债速度–这项政策将长期利率上限设定为零,使央行不必再以固定速度购买债券。 随着央行资产负债表日益臃肿,且长期宽松政策给金融行业造成的痛苦越发明显,内田真一还帮助制定策略,以减缓日本央行对风险资产的购买并缓解低利率给银行带来的压力。 本月内田真一再次获得任命,将开始为期四年的第二个任期,在明年4月黑田东彦任期届满后,他将继续负责货币政策的设计。 三位知情消息人士说,内田的技术专长和丰富的经验意味着,无论何时结束收益率曲线控制(YCC),都将顺利进行,而他的两党背景意味着他将帮助而不是阻碍退出黑田的刺激政策。 大和证券首席市场分析师、日本央行资深观察人士岩下真理说:“由于他创建了这个复杂的框架,他可能是退出的最佳人选。” “这是他的长处,他有能力在他认为合适时迅速改变政策。” 日本央行有六名理事,可以帮助政策委员会就关键事项做出决定。这些职位非常热门,只有为数不多的日本央行高级职员得到了这一职位。 内田的连任不同寻常–从历史上看,这种职位只有一个四年任期,之后官员们就会从日本央行退休,到民间部门工作。 **既非鹰派也非鸽派** 内田在货币事务部门度过了大部分职业生涯,他以设计复杂政策框架的技巧和驾驭日本央行领导层过渡的能力而出名。 认识他的人说,内田思维敏捷,在鸽派的黑田和前任白川方明任内的工作表现都很好。白川方明对过度增加刺激措施持谨慎态度。 “他在制定复杂的政策方面是个天才,”其中一位消息人士说。“很难说他是鹰派还是鸽派。” 这意味着内田完全有能力制定计划,来延长收益率控制举措或者逐步退出。(完) 编译

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综述:乌克兰寻求对俄罗斯实施“毁灭性”制裁 欧洲担心能源供应

路透乌克兰利沃夫4月7日 – 乌克兰希望对俄罗斯实施具有足够经济破坏力的制裁,以结束其战争。此前,乌克兰指责一些国家仍将金钱的重要性优先置于惩罚对平民的杀戮之上。西方国家谴责平民杀戮是战争罪。 2022年4月7日,希腊雅典,乌克兰总统泽连斯基通过视频方式对希腊议会发表讲话。REUTERS/Costas Baltas 乌总统泽连斯基在周四的视频讲话中说,民主国家必须禁运俄罗斯石油,并完全阻止俄罗斯银行进入国际金融体系。 泽连斯基说:“一些政客仍然无法决定如何限制石油美元和石油欧元流向俄罗斯,以免使本国经济处于危险之中。” 华盛顿周三宣布的措施包括对俄罗斯总统普京的两个成年女儿和一家大型银行实施制裁。然而,欧盟周三未批准包括对俄罗斯煤炭在内的新一轮制裁。欧盟最高外交官博雷利(Josep Borrell)表示,该方案可能在周四或周五通过。 博雷利在北约会议上还表示,欧盟将讨论对俄罗斯石油禁运,他说他希望很快就能实现。 几天前,乌克兰在从俄军手中夺回的基辅以北的布查市,发现平民被近距离枪杀。这引起国际社会的谴责,泽连斯基称俄军正试图掩盖暴行的证据。 泽连斯基说:“我们收到的消息显示,俄罗斯军队改变了战术,且正试图将被杀害的人从街道和地下室移走…这就是试图隐藏证据,没有别的,”但他没有提供证据。 莫斯科方面否认以平民为目标,并称布查尸体图片的出现是为了证明有理由对莫斯科实施更多制裁,并破坏和平谈判。 美国新的制裁措施包括禁止美国人在俄罗斯投资。美国官员表示,制裁将打击俄罗斯联邦储蓄银行(Sberbank),以及俄第四大金融机构Alfa Bank。 美国财政部长叶伦周三表示,拜登总统希望将俄罗斯逐出主要经济体论坛–二十国集团(G20)。如果俄罗斯官员出现在印尼,美国将抵制“一些G20会议”。 欧盟一位消息人士告诉路透,欧盟特使将于周四批准对俄罗斯煤炭的进口禁令,禁令将于8月中旬全面生效,比最初提议的时间晚了一个月。此前德国曾施压要求推迟该措施。 英国也冻结了俄罗斯联邦储蓄银行的资产,并表示将在年底前禁止进口俄煤炭。 联合国大会将于周四就暂停俄罗斯在联合国人权理事会的成员资格进行表决。 **乌克兰呼吁加大制裁力度**

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综述:俄军猛攻乌克兰重要城市 西方准备实施新的制裁

路透乌克兰利沃夫4月6日 – 在西方准备对莫斯科实施更多制裁,以回应基辅及其盟友称之为战争罪的平民杀戮之际,俄罗斯周三再度炮击乌克兰的马里乌波尔和哈尔科夫。 2022年4月4日,乌克兰马里乌波尔,战争中遭破坏的建筑。REUTERS/Alexander Ermochenko 自2月24日俄罗斯开始入侵乌克兰的初期,被围困的南部港市马里乌波尔几乎持续受到轰炸,数以万计居民过着没有食物和水电的日子。 “该市的人道主义状况正在恶化。”英国军方情报部门周三表示。 “剩下的16万居民中多数人处在没有灯光、通讯、药品、暖气和水的环境。俄军阻止人道主义援助的进入,很可能是为了向守卫者施压,让他们投降。” 路透无法立即核实这一报导。 乌克兰副总理Iryna Vereshchuk称,乌克兰周三将开放11条人道主义走廊疏散被困平民,但试图离开被围困城市马里乌波尔的民众将不得不使用自己的车辆。 俄军上周撤出首都基辅以外的阵地,并将攻击目标转向南部和东部,乌克兰总参谋部表示,位于东北部的该国第二大城市哈尔科夫仍然受到攻击。 东部地区卢甘斯克(Luhansk)当局周三敦促居民“在安全的情况下”离开该地区,乌克兰也预计该地区将成为新的攻击目标。 **推动制裁** 在从俄军手中夺回的乌克兰城镇布查发现被近距离射杀的平民尸体后,在本周为西方国家扩大对俄罗斯近六周来的制裁增添了新的理由。 俄罗斯否认在布查以平民为目标,并称所提供的证据是西方为了抹黑俄罗斯而策划的“骇人听闻的伪造”。 白宫表示将于周三公布新的制裁措施,这些措施在一定程度上是对布查事件的回应。 白宫称,由美国、七国集团(G7)以及欧盟协调进行的制裁行动,将针对俄罗斯的银行和官员,并禁止在俄罗斯进行新的投资。 拟议中的欧盟制裁将禁止进口俄罗斯煤炭,不准俄罗斯船只进入欧盟港口,并暂停金额将近200亿欧元(217.7亿美元)的贸易。 欧盟执委会主席冯德莱恩(Ursula

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焦点:英国央行副总裁康利夫称可能不需要连续加息 凸显决策者内部分歧

路透伦敦4月4日 – 英国央行副总裁康利夫(Jon Cunliffe)周一表示,英国央行可能不需要连续采取行动来阻止高通胀将持续的预期在公众心中扎根,因为到目前为止几乎没有迹象表明这种情况。 资料图片:2020年1月,英镑纸币。REUTERS/Dado Ruvic 康利夫警告称,不要将现在的情况与1970年代相提并论,当时通胀和预期出现自我强化的螺旋式上升。他是唯一一位投票反对央行3月16日决定将将利率从0.5%上调至0.75%的政策制定者。 他补充称,俄罗斯入侵乌克兰还可能导致今年稍晚和2023年初的经济放缓幅度超过央行在2月初的预测,从而降低长期通胀超出目标的可能性。 此番发言突显了英国央行利率制定者之间的分歧,部分政策制定者认为,应该更积极地阻止通胀将持续高企的预期。 康利夫表示,有一种风险是,企业和工人可能会认为高通胀会持续下去,并试图相应地提高价格和薪资。 但他强调,企业和工人没有1970年代末那样的定价能力,当时许多工人获得了与通胀挂钩的大幅加薪,尽管失业率急升。 此外,他补充称,1970年代的薪资-通胀螺旋上升是在高通胀持续多年之后才出现的。 康利夫在伦敦大学欧洲经济和金融中心发表的演讲中表示,“我认为我们还没有看到通胀将持续走高的心理。” “我目前并不相信,我们将不可避免地着重并不断打击通胀根深蒂固的心理。” 金融市场预计英国央行利率将在今年年底前达到2%,康利夫表示,这一前景他很难解读。 康利夫警告称,一旦能源价格企稳,货币政策可能会变得过于紧缩,即使是在价格永久性提高的情况下也是如此。 他在演讲结束后的问答环节中表示:“风险在于……你实际上采取的货币政策对经济产生压力。”(完) ****如欲参考原文报导,请点选即可撷取浏览**** (编译 高思佳;审校

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焦点:美国经济没有让战争和疫情妨碍美好时光

路透华盛顿4月1日 – 对乌克兰战争将使美国经济偏向1970年代式滞胀的担忧,已经让位于美国人计划继续旅行、返回餐馆以及继续稳定地回归“正常”的迹象。 2022年2月11日,美国华盛顿,顾客在一家市场购物。REUTERS/Brendan McDermid 劳工统计局周五发布的最新非农就业报告显示,雇主在3月份增加了43.1万个工作岗位,失业率降至3.6%,继续保持强劲的招聘势头,这使得美国劳动力市场的关键方面与疫情之前“没有什么不同”。 与前一个月相比,3月份又有近60万人实现就业或正在找工作,增加了最近劳动力供应的稳定增长,美联储官员认为这是帮助缓解通胀、保持招聘的正常进行、避免工资和物价一起上涨的关键。 “去年的劳动力供应担忧继续消退,”招聘网站Indeed的经济研究主管Nick Bunker写道。“随着强劲的需求拉动更多的人就业,就业市场正处于稳固的轨道上,工资增长强劲且日益稳定。” 疫情后的经济仍然存在重大差距。市中心的办公楼仍未得到充分利用,这可能是更持久的变化之一,因为员工和雇主意识到许多工作可以在家里完成。在职位空缺数量创纪录的情况下,企业在雇人方面仍然存在困难。 但是,在战争、新冠病毒肆虐和通胀高企描绘出一幅潜在的物价上涨更快、增长放缓的严峻景象后,最近的政府数据和高频数据显示,经济扩张进程似乎将继续推进。 远程工作的人数继续下降,说自己被疫情挡在劳动力大军之外的人数也在下降,根据劳工统计局的数据,3月份已降至100万以下。 3月份的汽油消费确实有所下降,因为全美的汽油价格超过了每加仑4美元。但美国能源信息署(EIA)的数据仍然显示,汽油消费量仍然是疫情前水平的95%左右,大约是2022年初以来的水平。 航空旅行接近疫情前水平的90%。餐厅预订网站OpenTable的数据显示,在截至3月30日的过去18天中,有15天的现场用餐率达到疫情前水平的95%。 图:美国消费者正在再度走出家门,并将更多支出用于外出就餐、旅行和娱乐,尽管占比尚未达到疫情前的水平。橙色线代表在家中用餐占总体个人消费的比例,棕色线代表外出就餐、旅行和娱乐服务所占比例。 tmsnrt.rs/3tXfREW 目前的通胀率是美国联邦储备委员会(美联储/FED)2%目标的三倍,这可能意味着消费者手中的钱越来越不值钱了。2月支出数据显示,经通胀调整后的消费实际上下降了,而能源支出在家庭预算中所占比例上升。 然而,这种下降是在1月消费激增之后出现的,分析师和美联储决策者本周一致认为,不管是国际上的大事件和还是现在的疫情都没有对美国经济造成太大影响。 RBC Capital

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综述:天然气断供威胁有所缓解 欧洲誓言团结一致应对俄卢布结算要求

路透伦敦4月1日 – 欧洲承诺就俄罗斯提出的用卢布结算天然气费用的要求采取团结一致的做法,目前俄供应即将中断的威胁有所缓解。 资料图片:2021年11月,德国Mallnow,天然气增压站。REUTERS/Hannibal Hanschke 在俄罗斯总统普京寻求报复西方制裁之际,欧洲各国政府一直处于警惕状态,密切关注天然气进口是否中断。一些买家和政府正在研究可能用卢布支付的方法,莫斯科最近几天提出了如果不满足付款条件,可能会切断供应的威胁。 在距离账单到期还有几周之际,欧洲政府正在与能源企业商谈支付事宜。欧洲三分之一以上的天然气供应依赖俄罗斯。 不过,欧盟执委会周五表示,那些合同要求以欧元或美元付款的企业应该坚持这一点。 执委会一位发言人表示:“双方商定的合同必须得到尊重。97%的相关合同明确规定以欧元或美元付款。持有此类合同的企业不应答应俄罗斯的要求。” 发言人称:“欧盟将以团结一致的方式回应俄罗斯规避我们制裁的最新企图。” 克里姆林宫发言人佩斯科夫称,俄罗斯不会从周五起关闭对欧洲的天然气供应,因为4月1日之后交货的天然气款项将在本月下半月和5月支付。 这一信息,以及欧洲将采取务实做法的迹象,让市场松了一口气。此前因担心供应中断而上涨的天然气价格有所回落。1715 GMT,荷兰天然气市场5月交割的指标近月合约大跌9.37欧元,至每兆瓦时111.45欧元。 周四,莫斯科发布了一项法令,要求购买俄天然气外国买家从周五起在国有的俄罗斯天然气工业银行(Gazprombank)开设卢布账户,否则将面临断供风险。 分析人士表示,卢布付款计划巩固了俄罗斯天然气工业股份公司(俄气/Gazprom)在俄天然气交易中的核心地位,更多的是为了保护该企业免受未来制裁影响,而非给欧洲断供。 俄罗斯天然气工业银行并未遭遇针对其他俄银行的严厉制裁,因此欧洲天然气买家可以在该行开立账户,让其代表他们购买卢布。该行必须保持未遭制裁的状态,贸易才能继续。 **“他需要我们的钱”** 尽管能源出口是普京对抗西方全面制裁的最有力手段,但他的回旋余地也很有限,因为俄罗斯没有可代替的其他市场,大部分铺设的天然气管道都是运往欧洲。 一名欧洲天然气交易商表示:“如果普京切断天然气供应,可能只会持续相对较短的一段时间。他需要我们的钱,不可能让所有天然气的路线都改道。” 德国政府发言人周五表示,德国政府正在研究普京关于以卢布结算天然气出口的法令。经济部发言人补充称,显然民间合同是有效的,德国是以欧元支付的。德国40%的天然气需求依赖于俄罗斯。

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一周展望:告别动荡的第一季 企业“强劲”的现金流或将支撑股市表现

路透纽约4月1日 – 随着美国股市结束动荡的第一季度,投资者正在关注未来几个月支撑股市的因素–在企业高管部署资金用于股票回购、派息或进行并购交易之际,企业的高现金水平可能是提振因素之一。 资料图片:2021年1月,美国纽约,纽交所门外悬挂的美国国旗。REUTERS/Mike Segar 标普500指数自疫情爆发以来首次出现季度亏损,不过该指数在3月份出现反弹,使今年迄今跌幅从当季低点时的高达12.5%收窄至5%左右。 股市前景仍受到美国联邦储备委员会(美联储/FED)收紧货币政策之际的利率上升,通胀飙升以及乌克兰战争不确定性的威胁。企业部署现金的能力可能有助于缓解投资者的不安情绪。 “尽管现金水平低于去年高点,但仍远高于大流行时期的水平,并仍支持股票回购、派息和并购交易,这些都是对股东有利的活动,”Truist Advisory Services的联席首席投资官Keith Lerner说。 随着企业在未来几周公布第一季财报,他们部署现金的计划或将更加明朗。路孚特IBES数据显示,标普500指数成分股企业第一季获利料增长6.4%。 策略师表示,随着企业在疫情期间谨慎支出,现金水平有所上升,而企业现金流利润率在过去10年一直在扩大。 根据Truist的数据,自2021年初达到略高于2万亿美元的峰值以来,标普500指数成分股公司资产负债表上的现金已降至约1.9万亿美元。但这仍远高于2019年底疫情爆发前的1.5万亿美元。 瑞士信贷高级股票策略师Patrick Palfrey表示,“现金水平仍然非常强劲,无论是资产负债表上的现金,还是企业在必要时从资本市场融资的能力。” 在最近一份题为“看好股市的理由”的报告中,瑞信策略师表示,他们“预计股票回购和股息在未来12-24个月都将增加,这将提振每股盈余(EPS)和股价。” 根据标普道琼斯指数有限公司的数据,2021年标普500指数成分股公司的股票回购规模达到了8,817亿美元,创历史新高,较2020年增长近70%。 TrimTabs数据显示,今年已宣布的回购金额一直高于去年同期,截至3月29日为2,989亿美元,上年同期为2,698亿。 高盛预计,2022年企业将成为股票需求的最大来源。该行本月将其对2022年标普500指数成分股公司的股票回购规模预测上调至1万亿美元。

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热点解析:美债收益率曲线倒挂在告诉我们什么?

路透纽约3月29日 – 美国公债收益率曲线周二出现倒挂,这是2019年以来的第一次,投资者押注美联储计划积极加息,因其试图让通胀从40年高点回落。 资料图片:2017年6月,美元纸币。REUTERS/Thomas White 本文将快速介绍收益率曲线陡峭、平坦或倒挂分别意味着什么,在过去是如何预测经济衰退的,现在可能预示着什么。 **收益率曲线应该是什么样子?** 美国财政部通过发行各种形式的债券为联邦政府的预算提供资金。23万亿美元的美国公债市场包括一个月至一年期的国库券、两年至10年期的中期公债,以及20年期和30年期的长债。 收益率曲线标出所有美国公债的收益率。 收益率曲线通常向上倾斜,由于通胀上升将降低持有较长期债券的预期回报,投资人承担这类风险时预期要有更多的补偿。这意味着10年券收益率因存续期较长,通常会高于两年券。收益率与价格成反比。 曲线趋陡通常表明预期会有更强劲的经济活动、更高的通胀和更高的利率。曲线趋平可能意味着相反情况:投资者预计近期会加息,并对经济增长前景失去信心。 **收益率曲线倒挂意味着什么?** 投资者将收益率曲线的某些部分作为衰退指标进行观察,主要是三个月期和10年期公债收益率差以及两年期至10年期这段曲线。 周二,两年期/10年期这部分曲线出现倒挂,意味着两年期公债收益率实际上高于10年期。这对投资者来说是一个警讯,即经济衰退可能随之而来。 tmsnrt.rs/3JT8Omb 根据旧金山联邦储备银行研究人员2018年的一份报告,自1955年以来的每次经济衰退发生之前,美国收益率曲线都出现了倒挂,从曲线倒挂到出现衰退间隔六个月到24个月不等。只有一次发出的信号是错误的。 Commonwealth Financial Network全球投资策略师Anu Gaggar研究两年期/10年期收益率曲线部分,她称自1900年以来共有28次收益率曲线倒挂的情况;其中22次随后出现了衰退。她写道,经济衰退的开始较曲线倒挂平均滞后约22个月,但在过去六次经济衰退中,滞后期从六个月到36个月不等。

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